2011年年底以來，證監(jiān)會開始督促新上市公司在招股說明書中披露公司章程中關(guān)于現(xiàn)金分紅的內(nèi)容，2012年5月12日，證監(jiān)會進(jìn)一步出臺了《關(guān)于進(jìn)一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》，要求全部上市公司在章程中明確利潤分配的決策機(jī)制和程序，確定派發(fā)現(xiàn)金股利的最低條件，并督促上市公司出臺未來三年股東回報規(guī)劃，確定在符合現(xiàn)金分紅條件時，2012年-2014年公司的最低現(xiàn)金分紅比例。5月份以來，大量上市公司按照證監(jiān)會的要求修改公司章程，并配套出臺了《未來三年股東回報規(guī)劃》。特別是部分連續(xù)三年以上盈利，但未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅的公司也紛紛修改公司章程并出臺了未來三年股東回報規(guī)劃。
在歐美發(fā)達(dá)證券市場中，存在一些類似美國通用電氣等堅持近百年的持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的上市公司。這樣的定期分紅給那些追求穩(wěn)定收益的穩(wěn)健型投資者帶來的好處是:不僅讓投資者對投資哪支股票可獲得現(xiàn)金分紅有了一個事前的預(yù)期，并且可以讓投資者預(yù)估到未來每年通過現(xiàn)金分紅獲得的收益，讓投資者建立合理的投資規(guī)劃。而在我國，大多數(shù)上市公司的現(xiàn)金分紅情況具有不確定性，這不僅讓投資者不知道哪家上市公司會進(jìn)行現(xiàn)金分紅，沒有明確的投資目標(biāo)，而且即使持有的股票進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，也不知道它要分多少錢。我國的投資者每年只能在上市公司的年度報告、中期報告中才能知曉其分紅方案。因此，投資者無法確定自己的投資期間、建立具體的投資計劃。在這種情況下，廣大投資者投資股票多為短期投機(jī)，追逐資本利得，長期資金也無法引導(dǎo)入市，也無法培育穩(wěn)健型投資者。因此，上市公司持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，是培育資本市場長期投資理念，增強(qiáng)資本市場活力和吸引力的重要途徑；同時對于A股引進(jìn)新的長期資金和投資者個人的理財規(guī)劃也有著重要的意義。
面對我國上市公司在《招股說明書》，《章程》、《未來三年股東回報規(guī)劃》中的分紅承諾，投資者可能會有這樣的疑問，上市公司這些承諾的效力如何？從約束力上講，以章程修改案為例，修改公司章程的議案屬于股東大會特別決議事項，需經(jīng)代表2/3以上表決權(quán)的股東審議通過，具有法律上的約束力。公開披露這些承諾后，包括投資者、監(jiān)管部門在內(nèi)的各方市場參與者根據(jù)該承諾對上市公司進(jìn)行監(jiān)督，未來證券交易所也會將上述承諾的執(zhí)行情況記入上市公司的誠信檔案并對社會公開，這樣可以形成對上市公司有效的約束力，改變以往上市公司現(xiàn)金分紅隨意性大的問題。
這里證券交易所在監(jiān)管上市公司現(xiàn)金分紅上發(fā)揮著重要的意義。證交所在制度上要求上市公司完善現(xiàn)金分紅決策機(jī)制，強(qiáng)化對現(xiàn)金分紅相關(guān)政策的信息披露，以利于投資者形成穩(wěn)定的現(xiàn)金回報預(yù)期。如果公司章程未對利潤分配形式、現(xiàn)金分紅的具體條件和比例、未分配利潤的使用原則等具體事項予以明確，則證交所有權(quán)要求上市公司對章程進(jìn)行修改，并最遲應(yīng)提交2011年度股東大會審議。在交易所的2012半年報通知中，也將上述要求擴(kuò)展到了所有上市公司，同時還要求2011年度期末累計未分配利潤為正但未提出現(xiàn)金分紅方案的上市公司，應(yīng)披露相關(guān)未分配資金留存公司的用途、是否已產(chǎn)生收益、實際收益與預(yù)計收益不匹配的原因等信息。如果投資者對公司盈利情況有大概預(yù)期，這樣的承諾可以使投資者對公司的現(xiàn)金分紅金額也有一個大概預(yù)測。
上市公司的公開現(xiàn)金分紅承諾將公司未來的分紅規(guī)劃向投資者披露，使投資者可以了解上市公司未來派發(fā)現(xiàn)金股利的計劃，形成明確預(yù)期，投資者便可以根據(jù)自身理財規(guī)劃來選擇股票。這樣可以讓投資根據(jù)上市公司披露的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)那些高比例且持續(xù)的分紅、創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力強(qiáng)的公司。同時高比例且持續(xù)的現(xiàn)金股利也更有可能吸引長期投資者持有公司股票。這樣可以讓投資者尤其關(guān)注那些現(xiàn)金分紅條件低，但是現(xiàn)金分紅比例較高的公司。
通過以上的政策，資本市場各參與主體可以形成合力，提升上市公司經(jīng)營管理和規(guī)范運(yùn)作水平，增強(qiáng)市場運(yùn)行的誠信度和透明度，提高上市公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，不斷提高上市公司質(zhì)量，夯實分紅回報的基礎(chǔ)，共同促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。
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